智通财经获悉，国金证券发布盘问讲述称，守护念念摩尔国际(06969)“买入”评级，不充分探求HNB业务孝顺的情况下，瞻望公司24-26年EPS远离为0.22/0.26/0.37元东说念主民币。探求公司后续新业务成长性较强九游会j9官网登录入口，赐与25年合理PE48x，对应诡计价为13.35港元。

国金证券主要不雅点如下：

复盘为何念念摩尔此前资格戴维斯双杀：

2021年以来公司EPS握续下跌主因中国关系监管计谋密集出台以及国外监犯居品冲击，收入端增长承压，而况居品结构变动遭殃毛利率，与此同期公司加大研发插足莳植新业务，进一步影响盈利能力。在此布景下，市集关于公司后续成长存在担忧，也使得此前PE核心下行。而公司当今核心上风已经彰着，为后续事迹回转奠定基础，一方面依托于握续研发插足，保握核心居品时刻跨越上风，与大客户深度绑定，另一方面公司多款代工居品已通过好意思国PMTA审核，客户粘性进一步提高。

西洋计谋顶风期或将已毕，公司雾化换弹+绽放式电子烟业务有望显赫受益。

好意思国方面，把柄欧睿统计，当今监犯居品市集份额超70%，本年以来，好意思国一方面彰着加大关于监犯居品的打击力度，另一方面放宽口味已毕的预期正在提高。把柄测算，好意思国正当换弹式居品的中期市集规模有望较23年增长63%-299%。欧洲方面，通过梳理可发现列国逐渐明确一次性烟禁令时刻点，后续换弹及绽放式居品份额有望回升。把柄测算，欧洲换弹式居品中期市集规模或将较23年增长42%-60%，绽放式居品中期市集规模或将较23年增长52%-75%。在此趋势下，公司在好意思国、欧洲市集不仅收入端将受益于市集规模扩容，而况依托于收入结构变化，利润率水平有望角落回升。

大客户HNB新品推出，公司有望迎来第二增长弧线。

HNB在各人仍处浸透率提高红利期，23年HNB各人市集规模达341亿好意思元，18-23年CAGR达23.1%，而况计谋不细目性相对较小。公司布局HNB赛说念多年，时刻储备丰富。公司大客户英好意思香烟近期已在塞尔维亚推出HNB冲破性新品glo hilo，居品力提高较为彰着，并将于2025年在核心市鸠合进一步推行。此外，公司手脚其新式香烟核心供应商，后续有望受益于英好意思香烟在HNB规模的快速成长。

基于雾化平台上风，新业务有望掀开长久增长新空间。

比年来，公司在保证雾化电子烟时刻跨越上风的同期，关于相当、医疗及好意思容雾化等研发方朝上握续加大插足。依托自己雾化平台化上风，公司在相当、好意思容雾化规模握续迭代居品，而况在医疗雾化规模储备了较多各异化的跨越时刻。举座来看，公司新品类在平台化上风助推下，居品迭代顺利九游会j9官网登录入口，后续有望逐渐放量，支握公司长久成长。