近两周，东谈主民币对好意思元慢慢走弱九游会体育，但本周跌势停步于7.25隔邻。逆周期因子和离岸东谈主民币央票运转施展作用，好意思元指数在阶段性走强后也停步于107并堕入盘整。

死心北京时辰11月20日17:20，好意思元/离岸东谈主民币报7.2484，好意思元/东谈主民币报7.246，好意思元指数报106.47。往返员方面暗示，好意思国大选遵循公布当周，东谈主民币逆周期因子的影响很小，而近一周来逆周期因子运转施展作用，20日的幅度约为-440点（行将东谈主民币中间价调强）。就在同日，中国央行在香港招标刊行2024年第十期和第十一期中央银行单子，期限分散为3个月和1年，共计450亿元东谈主民币。一般而言，离岸央票有助继承阛阓流动性，开释沉稳汇率的信号。

尽管亚洲阛阓广宽在2025年面对关税风险，好意思国大选遵循出炉前数周，韩元和墨西哥比索就位列汇率最低迷币种之列，但现在各界并不合计关连国度会在年内先下手为强主动贬值本币。就行业影响而言，以备受关怀的中国整车产业链为例，国际投行合计整车厂受到的影响极端有限，但部分汽车零部件供应商可能会受到一定影响。

逆周期因子影响加大，央行发离岸央票

多位外资行外汇往返员、策略师对记者暗示，11月4日~8日当周，东谈主民币逆周期因子的影响基本不错忽略，而尔后一周多，逆周期因子的影响知道加大。

在特朗普胜选之日运转，东谈主民币对好意思元短线走弱，但仍停留在7.2以下。而在中国东谈主大常委会会议公布化债有洽商后，跟着好意思元捏续走强，东谈主民币对好意思元赶快走弱，测试7.25关隘，东谈主民币在11月14日一度波及7.2672。

同期，好意思元指数在夙昔一周刷新一年新高，贴近107大关。由于好意思国通胀仍存隐患，上周好意思联储主席鲍威尔暗示，“近期苍劲的经济数据使得好意思联储不消急于降息”。利率阛阓走漏，好意思联储12月保管利率不变的概率升至42%。

凭证华创证券的揣测，从11月13日起，逆周期因子都在-500点到-300点之间，即开释调强东谈主民币中间价的沉稳信号。11月8日和11日则分散仅为-8点和-28点。

随后是央行在香港刊行离岸央票，就这次450亿元的刊行边界来看，相较于以往历次（150亿元到350亿元）要高。第一财经此前就报谈，央行可能概括诈欺外汇掉期、离岸阛阓央票、外汇进款准备金率等技巧，凭证阛阓情况来调整汇率。

机构广宽暗示，离岸央票的刊行一般都旨在开释维稳信号。数据走漏，离岸东谈主民币香港银行同行拆息(CNH HIBOR)全线攀升，隔夜利率升至6%以上，相较9月、10月平均略高于1%的水平显赫耕种。此前，央行也通过离岸中资银行收紧流动性的姿首，推升CNH HIBOR，从而达到耕种作念空东谈主民币资本的场所。

之是以央行此时脱手，往返员合计这是因为东谈主民币正处于枢纽的时期点位。嘉盛集团资深分析师斯考特（David Scutt）对记者暗示，就好意思元/离岸东谈主民币而言，为了保捏好意思元多头动能，需要延续守住清贫点位7.2。迄今为止，7.25一直是阻力位，多头在苍劲的单边高潮后会在此减仓。但是，如果好意思元对东谈主民币跌破该水平，尤其是在收盘价基础上，就标明多头暂时挑战失败。

不外，各界瞻望央行大幅推升东谈主民币的意愿有限。面前，非好意思元货币都广宽对好意思元大幅走弱，幅度跨越东谈主民币的更不在少数，这导致CFETS一篮子货币指数现在位于100.05，远高于9月的水平（98以下）。此前巴克莱方面就对记者暗示，特朗普上任后，中国等亚洲国度可能都需要面对关税风险，中国央行不仅会参考好意思元对东谈主民币的即期往返价钱，更会参考CFETS一篮子货币的走势，若东谈主民币相对其他亚洲国度的货币走得过强，也可能会影响出口竞争力。

东谈主民币年内或在7.3下波动

2024年内，机构瞻望东谈主民币对好意思元概况率仍将在7.3以下区间波动。

新友所方面近期在发给第一财经的邮件中说起，中国央行对在岸东谈主民币即期汇率的措置能够缩小东谈主民币“闪电崩盘”的可能性。自8月以来，中国央行将在岸即期汇率边界保管在中间价+/-0.5%的区间内。同期，中国正在费力沉稳外界对宏不雅经济和阛阓远景的信心。在好意思国可能提高关税之前，中国央行基本莫得鼓励东谈主民币贬值的动机。

高盛的议论走漏，现在很难预测特朗普在上任好意思国总统后将践诺哪些战略，因而中国政府和中国央行正在预留一些战略有洽商，以应酬来岁可能出现的情况。该机构合计，本年好意思元/离岸东谈主民币不会跨越7.3区域，因为中国央行特意相沿东谈主民币以修起国内信心，并在发扬关税告示前幸免与好意思国的垂危关系升级。

瑞银亚洲经济议论主宰及首席中国经济学家汪涛对记者暗示，瞻望2025年和2026年年中国政府或将加码战略支捏力度，以提振内需。具体而言，她瞻望广义财政赤字率或在2025年扩大2个百分点，一般寰球财政预算赤字率扩大至3.5%~4%（占GDP比重），终点国债刊行边界上调至2万亿元，地方政府专项债新增名额上调至4.5万亿元。

此外，瑞银瞻望央行可能在2025年降息30~40BP、2026年进一步降息20~30BP，并加快落实房地产支捏战略。同期，关税冲击可能会鼓励政府加码对住户徒然的支捏，而况落实更多结构性修订。上述机构合计2025年底东谈主民币对好意思元将贬值，但政府不会主动将货币贬值当作宏不雅战略器用。

对汽车、家电等行业影响分化

面对后续的外部风险，投资者高度关怀关连行业将受到的影响。

就汽车产业链而言，高盛汽车行业分析师侯雪婷在论说中暗示，面对潜在的关税，整车厂受到的影响极端有限，因为2024年前9个月中国对好意思国和加拿大的汽车出口量仅为10万辆（主如果Polestar和沃尔沃），占汽车总出口量的2.4%。现在，东南亚和南好意思是中国新动力汽车出口的主要场所地，分散占比17%和16%；关于燃油车，东欧/中亚、南好意思和中东是主要出口阛阓，占比分散为33%、20%和18%。

不外，上述机构隐敝的汽车零部件供应商现在有11%~26%的收入来自好意思国，其中2%~12%径直从中国出口。但大无数头部公司正在北好意思诞生或提高产能，正在尽量减少对中好意思出口的敞口。

假定短期内中国汽车供应商无需将关税职守转嫁给上游二级供应商或下搭客户，OEM客户将承担很大一部分潜在关税资本，而凭证2018年关税上调期间福耀玻璃的案例议论，福耀玻璃能够将50%以上的关税职守转嫁给下搭客户。

就家电等徒然品来看，白电公司受影响最小，主要原因是它们径直出口好意思国的业务占比较小、国外产能不断扩大以及关连企业议价才调相对较强，其产能总数占到了全球白电总产能的大部分。但部分小家电或新兴徒然电子公司可能受到较大影响，因为其来自好意思国的收入和利润占比较大，而且大无数公司的大部分产品仍依赖国内供应链。

在机构看来，与2018~2019年比拟，面前的主要不同之处在于中国制造商（终点是软体产品和白电制造商）领有更多的国外产能，这有助于其更好地缩小关税风险。

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周艾琳

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